国际金融环境的变化趋势与影响下
在经济复苏放缓的情况下,发达经济体的债务危机难以在短期内彻底解决。市场充裕的资金不是冲向商品市场,就是冲向资本市场,或者二者皆有。大宗商品价格将更加难以捉摸,短期资金跨境流动将更加活跃,汇率波动将更加频繁。“动荡不定”将是国际金融环境未来3—5年的主要特征。与此同时,国际金融监管和治理的改革将进一步推进。
危机彻底解除尚需时日
不管是发达国家的宽松财政货币政策,还是国际范围内的金融监管体系改革,均在一定程度上缓解了金融危机对世界经济的危害,但由此引发的发达经济体财政债务风险难以在短期内得到彻底解决。美国2012年下半年的“财政悬崖”问题充分显示出发达国家在解决危机方面的两难境地:要刺激经济复苏,必须承受债务负担加重的风险:否则,将遭受经济下滑的恶果。如何解决好债务问题将成为未来3—5年困扰发达经济体的共同难题。
欧债危机不但拖累了2012年世界经济复苏的步伐,还将是2013年世界经济复苏的最大不利因素。而且,财政一体化等制度变革需要欧元区以及欧盟成员国在艰苦谈判中共同努力。预计欧债危机彻底解决的时间不会少于3—5年。期间,如果高失业率一直持续,债务危机极有可能转化为社会危机。
日本的公共债务率是全球最高的,潜在风险巨大。由于日本公共债务90%以上由国内投资者所有,一旦日本国内私人部门无法支撑继续增加的债务负担,而国外又寻找不到新的支撑力量,债务危机将对日本经济造成毁灭性打击。
大宗商品价格走势难以预料
理论上,宽松货币政策意味着市场上流动性的增加,虽然在短期内会促进经济增长,但长期来看将推动物价上涨,形成通货膨胀压力。由于美元、欧元的国际货币地位,美、欧的宽松货币政策推动全球价格水平的提升。在美国推出第一、第二次宽松货币政策的3—5个月后,初级产品价格指数迅速提高。
但是,大宗商品价格是否会如前一样大幅上涨,还要视大宗商品市场的供求关系而定。从目前对2013年全球经济走势的种种预测来看,全球对大宗商品的需求有望回暖。大宗商品价格仍有可能处于高位。即便不再处于高位,由于全球流动性在今后较长时期内处于过剩状态,未来3—5年大宗商品价格的震荡将更加频繁,幅度也只会大不会小。
资金短期跨境流动将异常活跃
随着新一轮宽松货币政策的集中出台,近期大量热钱涌入新兴经济体,其中亚洲成为首选地。中国香港在本轮热钱冲击中尤其值得关注。由于大量短期资金涌入,香港金管局在时隔三年多后,于2012年10月20日首次干预汇市。截至2012年12月21日,金管局在两个月左右的时间里已经连续28次干预市场,向市场累计注资1071.93亿港元,超过了QE1期间992亿港元的规模。至2012年12月27日,香港银行体系总结余规模达到2558.5亿港元。
大量热钱的涌入推高了当地资产价格。香港恒生指数于2012年9月6日止跌回升,并呈现持续上涨态势;泰国股市2012年上涨约28%;菲律宾股市上涨约24%;印度股市上涨约23%。“热钱”逐利而动,在一个市场获利后,总是不断寻找下一个目标。由于发达经济体向国际市场注入流动性的举动尚未结束,资本短期跨国流动将异常活跃。
主要经济体货币易陷入竞相贬值的境地
货币贬值可以在短期内提高出口的价格竞争力,有利于改善国际收支状况,促进国内经济复苏。为了恢复经济、走出危机,主要经济体倾向于维持货币弱势。宽松货币政策是推动货币贬值的有力武器。2012年9月,美元实际汇率指数开始下降,12月对主要货币的实际汇率指数已降至82.55;日元实际有效汇率也开始由100以上下降到12月的93,日本政府更希望未来几年日元继续贬值,以推动日本经济走出通货紧缩的泥沼。
与此相对照,2012年俄罗斯卢布实际有效汇率上升了5.7%;巴西雷亚尔实际有效汇率上升了13.4%。为了避免政策套利,也为了保持本国商品的国际竞争力,新兴经济体在发达经济体实施宽松货币政策后,也“被宽松”地增加了本国货币的供应。于是,发达经济体希望本国货币贬值、新兴经济体维持本国货币币值的努力,极易导致外汇市场汇率的剧烈波动。
国际货币体系颠覆性调整可能性不大
布雷顿森林体系瓦解后,国际货币体系的不断改革并未改变美元主导地位。此次金融危机在美国首先爆发,诱发了国际社会对国际货币体系改革的强烈要求。毫无疑问,未来我们需要的货币体系是:既能满足国际交易的支付需求,又能避免和有效化解金融危机;既能保持全球化势头,又能获得全球平衡。但是这种改革并不会颠覆美元的中心货币地位。在可预期的时间内,还没有哪个国家能够拥有比美国更强大的吸纳国际商品、资金、人才的能力,以及更强大的军事实力。而且,任何国际货币体系的改革方案,如果没有美国的支持,将会止步于讨论阶段。短期内最为现实的选择是继续推动储备货币的多元化,与此同时加强特别提款权的作用。
国际金融环境变化对我国的影响
国际金融环境变化对我国的影响既有机遇,如企业的海外融资环境向好,我国在国际金融格局中拥有继续提升的空间;也有挑战,如输入性通胀压力加大,可能成为“热钱”冲击的重点目标。挑战如果应对得当,也会成为机遇。
我国企业的海外融资环境向好
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